2006年中國信托業(yè)季度報告(第二季度)
來源： 時間：2006-08-16
2006年第二季度共有37家信托公司發(fā)行了146個信托基金，募集資金總計199.8億元，環(huán)比、同比增幅均十分顯著。證券投資信托基金增多，信托公司與商業(yè)銀行、政策性銀行合作頻繁。銀監(jiān)會進一步重申了對信托公司證券業(yè)務(wù)的合規(guī)監(jiān)管，要求信托公司將集合信托財產(chǎn)托管至商業(yè)銀行處。
監(jiān)管政策觀察
銀監(jiān)會一直重點關(guān)注信托公司的證券投資業(yè)務(wù)，又于4月初頒布《關(guān)于進一步加強信托投資公司證券業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2006]97號），要求各地銀監(jiān)局加強日常監(jiān)管：嚴禁信托公司承諾保底，要求落實信托財產(chǎn)獨立管理、組合投資、設(shè)立止損制度，審慎選擇證券經(jīng)紀機構(gòu)，落實信息披露、內(nèi)部控制、外部審計等。比較以前的政策，此次沒有提出新的、具體的內(nèi)容，僅是重申了過去的要求。自2002年9月至2005年9月，涉及信托公司證券投資業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定，散落于13項政策中，應(yīng)該考慮適時加以系統(tǒng)性歸納、整理。
5月底，銀監(jiān)會頒布《關(guān)于信托投資公司單一代定資金信托業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2006]134號）。該通知指出，過去的單一代定資金信托業(yè)務(wù)存在變相吸收存款等四類問題，要求信托公司不得以任何方式變相經(jīng)營負債業(yè)務(wù)，須按季度編制管理報告、信托資金運用及收益情況表，向投資者報告，對每一信托項目單獨開戶，分賬管理，分賬核算。
6月29日，銀監(jiān)會頒布《關(guān)于加強信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)項下財產(chǎn)托管和信息披露等有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]53號文），要求信托公司必須將集合資金信托計劃項下的信托財產(chǎn)交由第三方（合格的商業(yè)銀行）托管。其中，分別對托管人資質(zhì)、托管協(xié)議、托管人職責做出了詳細的約定，尤其是從10個方面要求商業(yè)銀行對信托公司信托財產(chǎn)管理運用、信托財產(chǎn)價值核算和信息披露進行監(jiān)督與核查。該文旨在督促信托公司（作為投資管理人）規(guī)范地使用信托資金，增強商業(yè)銀行（作為托管人）在集合信托業(yè)務(wù)中的作用，具有積極意義。但是，按照其中規(guī)定，借款人應(yīng)在托管銀行開立項目貸款專戶，對于異地貸款而言，這將明顯降低效率；同時商業(yè)銀行作為托管人承擔了更多的責任，相應(yīng)地將會要求提高托管費率，給信托公司造成一定壓力。
信托市場綜述
2006年第二季度共有37家信托公司發(fā)行并公布了146個信托基金，實際募集資金總計199.8億元，平均單個基金募集1.368億元。與2006年第一季度相比，信托基金數(shù)量增加63個，增幅75.9%；募集總金額增加112.2億元，增幅128.5％；平均單個基金募集金額增加0.315萬元/個，增幅29.9％。與2005年同期相比，信托基金數(shù)量增加29個，增幅24.8%；募集總金額增加92.2億元，增幅85.6％；平均單個基金募集金額增加0.448萬元/個，增幅48.7％。
第二季度的246個信托基金資金運用方式見表1?？梢钥闯?，與2006年第一季度相比，第二季度貸款的資金比重上升了12.1%，為77.9%，主要是本季度貸款方式的信托基金募集資金較多。實業(yè)股權(quán)投資信托基金的數(shù)量、募集資金額較上一季度均大幅降低約50%，導(dǎo)致數(shù)量比重、資金比重分別降至3.4％、3.7％。證券投資信托基金延續(xù)上一季度的增長態(tài)勢，發(fā)行數(shù)量由一季度的14個增加至28個，募集資金大幅增加了13.373億元，資金比重上升至9.4%，較上一季度增加3.2％。
146個信托基金投向的行業(yè)領(lǐng)域見表2?？梢钥闯?，本季度的信托資金投向發(fā)生了變化：房地產(chǎn)、金融、信息傳輸排名居前。相對第一季度，交通運輸增加了11.506億元，但資金比重降至12.4％，僅位居第四，首次被擠出三甲。之所以信息傳輸業(yè)進入排行榜，主要因為中海信托發(fā)行了28億元的聯(lián)通新時空公司貸款信托基金所致。投向于房地產(chǎn)的信托基金資金比重雖然降低，但募集資金80.239億元，較第一季度大增了66.7％。金融投向的信托基金數(shù)量增加了23個，募集資金額增加了19.820億元，資金比重、數(shù)量小幅增加。
本季度37家信托公司發(fā)行的信托基金數(shù)量與募集資金總額如表3所示。募集資金最多的五家信托公司依次遞減分別為：中海信托48.000億元、蘇州信托15.000億元、中誠信托13.959億元、華寶信托11.054億元、中融信托10.000億元。發(fā)行基金數(shù)量最多的五家依次遞減分別為：華寶信托11個、山西信托11個、湖南信托11個、廈門國投10個、天津信托10個。山西信托嶄露頭角。
各地區(qū)發(fā)行的信托基金數(shù)量與募集資金規(guī)模如表4所示。募集資金最多的五個地區(qū)依次遞減分別為：上海69.021億元，北京23.993億元，江蘇19.293億元，廣東16.938億元，黑龍江10.000億元。發(fā)行基金數(shù)量最多的五個地區(qū)依次遞減分別為：上海25個，廣東13個，福建13個，北京12個，山西11個。山西信托憑借于國家開發(fā)銀行的合作，連續(xù)推出了多個公路信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品，使得山西省入圍。
122個信托基金的信托期限如表5所示。由于其余24個信托基金具有多個信托期限，或期限不明，所以未能包括在內(nèi)?？梢钥闯?，與第一季度相比，一年以內(nèi)的信托基金的數(shù)量比重、資金比重一降一升，分別為37.7%、47.2％。二年以上、三年以內(nèi)的信托基金數(shù)量比重、資金比重一升一降，分別為48.4％、35.4％。三年以內(nèi)（不含三年）的信托基金的資金比重合計達82.6%，略低于第一季度的89.4％。
本季度華寶信托利用股市行情火爆之際，大干快上，發(fā)行了11個信托基金中，有9個投向于證券市場，均為“點金”系列結(jié)構(gòu)化證券投資信托基金。從華寶信托自2005年9月底就推出點金系列證券投資信托基金看，華寶信托對證券市場行情的判斷應(yīng)該說比較準確。這一系列的信托基金均采用了優(yōu)先劣后的信托受益結(jié)構(gòu)，與上海國投推出的“藍寶石”系列信托基金原理、結(jié)構(gòu)基本相同?！包c金”大多數(shù)為2年期限，每一個信托基金中的劣后受益人均為單個的機構(gòu)投資者。
安信信托注冊地2004年正式遷址上海之后，經(jīng)過長期的等待、籌備，該公司終于在上海正式發(fā)行了第一個信托基金———“豐得利信貸資產(chǎn)受讓”信托基金，說明安信信托的內(nèi)部資產(chǎn)處置等工作基本完成，開始集中精力開拓信托業(yè)務(wù)。安信信托隨后又發(fā)行了兩個信托基金。尤其是“上海假日百貨商廈財產(chǎn)權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)投資”信托基金，以約20天的銷售時間，募集了1.2億元（優(yōu)先級）資金（基本為個人投資者認購），發(fā)行取得了圓滿成功。
中誠信托于4月初推出“重慶市商業(yè)銀行21億元的不良資產(chǎn)包處置項目”信托基金，依托與國家開發(fā)銀行的合作，貸款給重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司，后者用于收購收購重慶市商業(yè)銀行21億元的不良資產(chǎn)包，幫助重慶市商業(yè)銀行改善資產(chǎn)狀況，達到資本充足率的要求。國家開發(fā)銀行承諾后續(xù)貸款，并對信托貸款進行封閉式管理。從信托公司的角度看，為保障信托資金安全，對當?shù)貒歇氋Y公司的貸款的安排，要優(yōu)于信托公司直接收購銀行不良資產(chǎn)。
繼與北京國投2005年“親密接觸”之后，本季度國家開發(fā)銀行四度攜手中誠信托。除上述重慶市商業(yè)銀行的信托基金之外，其余三例均為對各地的基礎(chǔ)設(shè)施與能源建設(shè)的信托融資。在風(fēng)險控制方面，中誠信托接受了國開行后期貸款置換的條件?？梢钥闯?，國開行與信托公司的合作通常遵循循序漸進的原則，一般先期國開行提供擔保，或出讓信貸資產(chǎn)（附回購承諾），隨著合作不斷深化后，逐漸采用承諾后期貸款置換，或聯(lián)合貸款的安排。國開行提供項目源，而信托公司提供資金，這種合作模式已經(jīng)基本成型。
中海信托在8天時間內(nèi)，發(fā)行了“聯(lián)通新時空流動資金貸款”信托基金，募集資金達28億元，這是2002年7月至今，國內(nèi)信托業(yè)發(fā)行的最大一只集合信托基金。中海信托再一次刷新該記錄。由于有中國銀行對聯(lián)通新時空公司的擔保，主要面向機構(gòu)投資者銷售，發(fā)行很快完成。該基金與“上海世博土地儲備貸款”信托基金的推出，都反映了中海信托業(yè)務(wù)的鮮明特點。同時，我們看到，聯(lián)通集團對低成本資金的需求十分強烈，除了企業(yè)資產(chǎn)證券化之外，信托也成為其重要的融資渠道之一。
山西信托在6月份六次與國開行合作，幾乎同時推出了同豐、同富、同盛、同裕、同惠、同興信托基金，平均單個規(guī)模約為5000萬元，信托期限從1.5年至3年不等，預(yù)期年收益率為3.6％～4.0％，業(yè)務(wù)模式均為山西信托以信托資金受讓國開行持有的高速公路信貸資產(chǎn)。與其他信托公司相比，山西信托與國開行的合作雖然還處于初級階段，但畢竟是良好的開端。
新股的賺錢效應(yīng)刺激了一些信托公司推出了專門申購新股的信托基金：廈門國投日日新系列型證券投資（第一期）首先面世，規(guī)模2500萬元；接著國聯(lián)基金發(fā)行“國聯(lián)匯富1號”，募集2931萬元；一直專注房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的聯(lián)華信托跟進，也推出了 “聯(lián)信·利豐集合申購”，募集資金5547萬元。此三個信托基金期限均為1年。而且，三家信托公司皆不約而同地在持續(xù)滾動發(fā)行，這種信托基金因此成為一種系列化的理財產(chǎn)品。在證券投資類信托理財產(chǎn)品中，除了主動型投資、分層結(jié)構(gòu)型（被動）證券投資信托基金之外，又出現(xiàn)了第三種類型。信托公司資金運用的靈活性再一次得到體現(xiàn)。
本季度共有7個土地儲備貸款信托基金面世。其中江西國投在江西境內(nèi)就發(fā)行了三個信托基金。需要指出，中國人民銀行于2003年6月5日頒布了《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，其中規(guī)定：“對土地儲備機構(gòu)發(fā)放的貸款為抵押貸款，貸款額度不得超過所收購?fù)恋卦u估價值的70%，貸款期限最長不得超過2年”。雖然該政策針對商業(yè)銀行，但基于控制風(fēng)險的考慮，應(yīng)該同樣適用于信托公司。中融信托的“哈爾濱市土地儲備”、北京國投的“重慶高新技術(shù)開發(fā)區(qū)土地一級開發(fā)項目”、江西國投的“上饒市土地儲備”的貸款期限均為3年，超出了上述政策的規(guī)定。
自外貿(mào)信托首創(chuàng)，北京國投大量使用之后，聯(lián)華信托也開始采用購買已經(jīng)取得預(yù)售許可證的商品房的方式，為房產(chǎn)商的其它項目間接融通資金。由于北京房地產(chǎn)管理部門頒布了有關(guān)政策予以限制，這種方法現(xiàn)在北京已經(jīng)無法操作。聯(lián)華信托選擇在山西、江蘇嘗試。根據(jù)其信托推介資料可以看出，聯(lián)華信托以募集的信托資金購買的物業(yè)價格均大幅低于預(yù)計的市價，太原銅鑼灣商業(yè)廣場為30％，揚州京華城中城物業(yè)為45％。信托到期后，這些物業(yè)的原始持有人（房產(chǎn)商）溢價購回這些物業(yè)。因為購買預(yù)售房的納稅申報與納稅繳款存在一個時滯，這種操作的目的在于能夠合理避免重復(fù)納稅，同時控制信托資金風(fēng)險。
由國開行牽頭，在5月29日，興泰信托、國元信托同時開始分別發(fā)行“阜陽市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目”信托基金，將募集到的貸款給阜陽市城市建設(shè)投資有限公司，用于阜陽市溝河塘環(huán)境綜合治理及城區(qū)園林綠化工程的建設(shè)，由國開行提供擔保。這實際上屬于一個小型的“信團貸款”。這種“信團貸款”是繼2005年12月底的“重慶地產(chǎn)集團貸款”信托基金之后的第二單。
形勢綜合評論
在我國外匯儲備快速增長的背景下，央行于4月13日發(fā)布公告，除了調(diào)整三項經(jīng)常項目外匯管理政策之外，同時還允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進行相關(guān)境外理財投資。4月17日，央行、銀監(jiān)會與外管局聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，6月21日銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》。在上述政策中，卻未能將專門從業(yè)信托理財?shù)男磐泄玖腥肫渲?，信托公司反而成為被遺忘的角落，無法令人理解。信托公司開展信托理財，業(yè)務(wù)的法律制度基礎(chǔ)、規(guī)范性優(yōu)于其他金融機構(gòu)，金融監(jiān)管部門應(yīng)該考慮，允許信托公司開展境外理財業(yè)務(wù)。
為了進一步加強宏觀調(diào)控，4月25日國家發(fā)改委、財政部、建設(shè)部、中國人民銀行和銀監(jiān)會五部委聯(lián)合頒布《關(guān)于加強宏觀調(diào)控，整頓和規(guī)范各類打捆貸款的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2006〕27號），緊急規(guī)范各類“打捆貸款”。該政策要求金融機構(gòu)立即停止一切對地方政府的打捆貸款和授信活動，地方政府不得為貸款提供任何形式的擔?；蛘呤亲兿鄵?，2005年1月26日成為政府擔保是否有效的分界線。本季度有16個信托項目屬于此類型，其中12個為4月25日以后新增項目。據(jù)此，在1月26日以后推出信托基金，如果采用了地方政府的信用支持，雖然信托貸款一般期限較短，但地方財政承諾與人大批準文件僅具有安慰函的性質(zhì)，信托公司不能報以僥幸心理，基于遵循勤勉盡責的原則，應(yīng)考慮增加新的風(fēng)險控制措施。
4月26日央行發(fā)布公告，從2006年4月28日起上調(diào)金融機構(gòu)貸款基準利率，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%。6月16日，央行宣布，從2006年7月5號開始，現(xiàn)執(zhí)行的7.5%存款準備金率將上調(diào)到8%。這反映了央行正在采取措施，防止我國經(jīng)濟由繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱。相對目前實際經(jīng)濟形勢，這兩大政策仍屬于溫和、滯后的調(diào)控。可以預(yù)測，今后的經(jīng)濟形勢將迫使新的調(diào)控政策陸續(xù)出臺，因此，信托公司提供融資服務(wù)時，應(yīng)密切注意今后的緊縮政策將對各行業(yè)與企業(yè)產(chǎn)生的資金需求變化，以及上下游供需變化造成的企業(yè)還款能力的變化。
由于2005年對房地產(chǎn)調(diào)控未能完全取得預(yù)期效果，為了調(diào)整房地產(chǎn)供應(yīng)價格，抑制住房價格過快上漲， 5月17日國務(wù)院發(fā)布“國六條” ，隨即5月24日轉(zhuǎn)發(fā)了九部門聯(lián)合制訂的《關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房價格意見的通知》（國辦發(fā)〔2006〕37號）。這是關(guān)系到房地產(chǎn)行業(yè)的一項重大調(diào)控政策。因為信托公司的信托資金主要投向之一就是房地產(chǎn)，且以開發(fā)融資為主，必將對信托公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。信托公司今后為房地產(chǎn)項目融資時，需要關(guān)注購房需求的變化引起的開發(fā)商的還款能力的變化，加強對房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，同時順應(yīng)國家政策，挖掘新的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)機會。
截至4月底，46家信托公司公布了2005年年報，收入（營業(yè)收入、投資收益與營業(yè)外收支凈額之和）為42.0億元，其中信托業(yè)務(wù)收入（即受托人報酬）15.0億元；凈利潤達13.2億元；管理的信托財產(chǎn)規(guī)模達1957.0億元。這46家信托公司基本涵蓋了我國信托業(yè)目前能夠正常經(jīng)營的信托公司的狀況。分析46家信托公司年報，可以看出，各家信托公司的效益、收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)分布領(lǐng)域、盈利來源等方面的特征差異較大。在信托業(yè)至今沒有獲得法定的專營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不利情況下，各家信托公司通常在金融市場中以拾遺補缺的方式，努力探索生存之道。自2002年7月至今，各家信托公司的發(fā)展處于不均衡的狀態(tài)，但是，目前還未出現(xiàn)具有顯著知名度、管理信托財產(chǎn)較大、理財能力突出、內(nèi)控良好的“領(lǐng)頭羊”。
6月21日，是浦東綜合配套改革一周年之際，上海信托登記中心正式掛牌成立。中心為上海市浦東新區(qū)政府設(shè)立的事業(yè)性、非金融中介機構(gòu)。其主要職能是，信托公司發(fā)行的信托基金在成立后，將有關(guān)信息登記至中心，中心匯總、整理后對社會予以公開披露，并接受投資者的查詢。這樣增加了信托基金在存續(xù)期間運作的透明度，表明了信托公司自覺接受社會監(jiān)督的信心。該中心首批會員為上海六家信托公司，今后將考慮接受全國各地信托公司的申請。
監(jiān)管政策觀察
銀監(jiān)會一直重點關(guān)注信托公司的證券投資業(yè)務(wù)，又于4月初頒布《關(guān)于進一步加強信托投資公司證券業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2006]97號），要求各地銀監(jiān)局加強日常監(jiān)管：嚴禁信托公司承諾保底，要求落實信托財產(chǎn)獨立管理、組合投資、設(shè)立止損制度，審慎選擇證券經(jīng)紀機構(gòu)，落實信息披露、內(nèi)部控制、外部審計等。比較以前的政策，此次沒有提出新的、具體的內(nèi)容，僅是重申了過去的要求。自2002年9月至2005年9月，涉及信托公司證券投資業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定，散落于13項政策中，應(yīng)該考慮適時加以系統(tǒng)性歸納、整理。
5月底，銀監(jiān)會頒布《關(guān)于信托投資公司單一代定資金信托業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2006]134號）。該通知指出，過去的單一代定資金信托業(yè)務(wù)存在變相吸收存款等四類問題，要求信托公司不得以任何方式變相經(jīng)營負債業(yè)務(wù)，須按季度編制管理報告、信托資金運用及收益情況表，向投資者報告，對每一信托項目單獨開戶，分賬管理，分賬核算。
6月29日，銀監(jiān)會頒布《關(guān)于加強信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)項下財產(chǎn)托管和信息披露等有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]53號文），要求信托公司必須將集合資金信托計劃項下的信托財產(chǎn)交由第三方（合格的商業(yè)銀行）托管。其中，分別對托管人資質(zhì)、托管協(xié)議、托管人職責做出了詳細的約定，尤其是從10個方面要求商業(yè)銀行對信托公司信托財產(chǎn)管理運用、信托財產(chǎn)價值核算和信息披露進行監(jiān)督與核查。該文旨在督促信托公司（作為投資管理人）規(guī)范地使用信托資金，增強商業(yè)銀行（作為托管人）在集合信托業(yè)務(wù)中的作用，具有積極意義。但是，按照其中規(guī)定，借款人應(yīng)在托管銀行開立項目貸款專戶，對于異地貸款而言，這將明顯降低效率；同時商業(yè)銀行作為托管人承擔了更多的責任，相應(yīng)地將會要求提高托管費率，給信托公司造成一定壓力。
信托市場綜述
2006年第二季度共有37家信托公司發(fā)行并公布了146個信托基金，實際募集資金總計199.8億元，平均單個基金募集1.368億元。與2006年第一季度相比，信托基金數(shù)量增加63個，增幅75.9%；募集總金額增加112.2億元，增幅128.5％；平均單個基金募集金額增加0.315萬元/個，增幅29.9％。與2005年同期相比，信托基金數(shù)量增加29個，增幅24.8%；募集總金額增加92.2億元，增幅85.6％；平均單個基金募集金額增加0.448萬元/個，增幅48.7％。
第二季度的246個信托基金資金運用方式見表1?？梢钥闯?，與2006年第一季度相比，第二季度貸款的資金比重上升了12.1%，為77.9%，主要是本季度貸款方式的信托基金募集資金較多。實業(yè)股權(quán)投資信托基金的數(shù)量、募集資金額較上一季度均大幅降低約50%，導(dǎo)致數(shù)量比重、資金比重分別降至3.4％、3.7％。證券投資信托基金延續(xù)上一季度的增長態(tài)勢，發(fā)行數(shù)量由一季度的14個增加至28個，募集資金大幅增加了13.373億元，資金比重上升至9.4%，較上一季度增加3.2％。
146個信托基金投向的行業(yè)領(lǐng)域見表2?？梢钥闯?，本季度的信托資金投向發(fā)生了變化：房地產(chǎn)、金融、信息傳輸排名居前。相對第一季度，交通運輸增加了11.506億元，但資金比重降至12.4％，僅位居第四，首次被擠出三甲。之所以信息傳輸業(yè)進入排行榜，主要因為中海信托發(fā)行了28億元的聯(lián)通新時空公司貸款信托基金所致。投向于房地產(chǎn)的信托基金資金比重雖然降低，但募集資金80.239億元，較第一季度大增了66.7％。金融投向的信托基金數(shù)量增加了23個，募集資金額增加了19.820億元，資金比重、數(shù)量小幅增加。
本季度37家信托公司發(fā)行的信托基金數(shù)量與募集資金總額如表3所示。募集資金最多的五家信托公司依次遞減分別為：中海信托48.000億元、蘇州信托15.000億元、中誠信托13.959億元、華寶信托11.054億元、中融信托10.000億元。發(fā)行基金數(shù)量最多的五家依次遞減分別為：華寶信托11個、山西信托11個、湖南信托11個、廈門國投10個、天津信托10個。山西信托嶄露頭角。
各地區(qū)發(fā)行的信托基金數(shù)量與募集資金規(guī)模如表4所示。募集資金最多的五個地區(qū)依次遞減分別為：上海69.021億元，北京23.993億元，江蘇19.293億元，廣東16.938億元，黑龍江10.000億元。發(fā)行基金數(shù)量最多的五個地區(qū)依次遞減分別為：上海25個，廣東13個，福建13個，北京12個，山西11個。山西信托憑借于國家開發(fā)銀行的合作，連續(xù)推出了多個公路信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品，使得山西省入圍。
122個信托基金的信托期限如表5所示。由于其余24個信托基金具有多個信托期限，或期限不明，所以未能包括在內(nèi)?？梢钥闯?，與第一季度相比，一年以內(nèi)的信托基金的數(shù)量比重、資金比重一降一升，分別為37.7%、47.2％。二年以上、三年以內(nèi)的信托基金數(shù)量比重、資金比重一升一降，分別為48.4％、35.4％。三年以內(nèi)（不含三年）的信托基金的資金比重合計達82.6%，略低于第一季度的89.4％。
本季度華寶信托利用股市行情火爆之際，大干快上，發(fā)行了11個信托基金中，有9個投向于證券市場，均為“點金”系列結(jié)構(gòu)化證券投資信托基金。從華寶信托自2005年9月底就推出點金系列證券投資信托基金看，華寶信托對證券市場行情的判斷應(yīng)該說比較準確。這一系列的信托基金均采用了優(yōu)先劣后的信托受益結(jié)構(gòu)，與上海國投推出的“藍寶石”系列信托基金原理、結(jié)構(gòu)基本相同?！包c金”大多數(shù)為2年期限，每一個信托基金中的劣后受益人均為單個的機構(gòu)投資者。
安信信托注冊地2004年正式遷址上海之后，經(jīng)過長期的等待、籌備，該公司終于在上海正式發(fā)行了第一個信托基金———“豐得利信貸資產(chǎn)受讓”信托基金，說明安信信托的內(nèi)部資產(chǎn)處置等工作基本完成，開始集中精力開拓信托業(yè)務(wù)。安信信托隨后又發(fā)行了兩個信托基金。尤其是“上海假日百貨商廈財產(chǎn)權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)投資”信托基金，以約20天的銷售時間，募集了1.2億元（優(yōu)先級）資金（基本為個人投資者認購），發(fā)行取得了圓滿成功。
中誠信托于4月初推出“重慶市商業(yè)銀行21億元的不良資產(chǎn)包處置項目”信托基金，依托與國家開發(fā)銀行的合作，貸款給重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司，后者用于收購收購重慶市商業(yè)銀行21億元的不良資產(chǎn)包，幫助重慶市商業(yè)銀行改善資產(chǎn)狀況，達到資本充足率的要求。國家開發(fā)銀行承諾后續(xù)貸款，并對信托貸款進行封閉式管理。從信托公司的角度看，為保障信托資金安全，對當?shù)貒歇氋Y公司的貸款的安排，要優(yōu)于信托公司直接收購銀行不良資產(chǎn)。
繼與北京國投2005年“親密接觸”之后，本季度國家開發(fā)銀行四度攜手中誠信托。除上述重慶市商業(yè)銀行的信托基金之外，其余三例均為對各地的基礎(chǔ)設(shè)施與能源建設(shè)的信托融資。在風(fēng)險控制方面，中誠信托接受了國開行后期貸款置換的條件?？梢钥闯?，國開行與信托公司的合作通常遵循循序漸進的原則，一般先期國開行提供擔保，或出讓信貸資產(chǎn)（附回購承諾），隨著合作不斷深化后，逐漸采用承諾后期貸款置換，或聯(lián)合貸款的安排。國開行提供項目源，而信托公司提供資金，這種合作模式已經(jīng)基本成型。
中海信托在8天時間內(nèi)，發(fā)行了“聯(lián)通新時空流動資金貸款”信托基金，募集資金達28億元，這是2002年7月至今，國內(nèi)信托業(yè)發(fā)行的最大一只集合信托基金。中海信托再一次刷新該記錄。由于有中國銀行對聯(lián)通新時空公司的擔保，主要面向機構(gòu)投資者銷售，發(fā)行很快完成。該基金與“上海世博土地儲備貸款”信托基金的推出，都反映了中海信托業(yè)務(wù)的鮮明特點。同時，我們看到，聯(lián)通集團對低成本資金的需求十分強烈，除了企業(yè)資產(chǎn)證券化之外，信托也成為其重要的融資渠道之一。
山西信托在6月份六次與國開行合作，幾乎同時推出了同豐、同富、同盛、同裕、同惠、同興信托基金，平均單個規(guī)模約為5000萬元，信托期限從1.5年至3年不等，預(yù)期年收益率為3.6％～4.0％，業(yè)務(wù)模式均為山西信托以信托資金受讓國開行持有的高速公路信貸資產(chǎn)。與其他信托公司相比，山西信托與國開行的合作雖然還處于初級階段，但畢竟是良好的開端。
新股的賺錢效應(yīng)刺激了一些信托公司推出了專門申購新股的信托基金：廈門國投日日新系列型證券投資（第一期）首先面世，規(guī)模2500萬元；接著國聯(lián)基金發(fā)行“國聯(lián)匯富1號”，募集2931萬元；一直專注房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的聯(lián)華信托跟進，也推出了 “聯(lián)信·利豐集合申購”，募集資金5547萬元。此三個信托基金期限均為1年。而且，三家信托公司皆不約而同地在持續(xù)滾動發(fā)行，這種信托基金因此成為一種系列化的理財產(chǎn)品。在證券投資類信托理財產(chǎn)品中，除了主動型投資、分層結(jié)構(gòu)型（被動）證券投資信托基金之外，又出現(xiàn)了第三種類型。信托公司資金運用的靈活性再一次得到體現(xiàn)。
本季度共有7個土地儲備貸款信托基金面世。其中江西國投在江西境內(nèi)就發(fā)行了三個信托基金。需要指出，中國人民銀行于2003年6月5日頒布了《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，其中規(guī)定：“對土地儲備機構(gòu)發(fā)放的貸款為抵押貸款，貸款額度不得超過所收購?fù)恋卦u估價值的70%，貸款期限最長不得超過2年”。雖然該政策針對商業(yè)銀行，但基于控制風(fēng)險的考慮，應(yīng)該同樣適用于信托公司。中融信托的“哈爾濱市土地儲備”、北京國投的“重慶高新技術(shù)開發(fā)區(qū)土地一級開發(fā)項目”、江西國投的“上饒市土地儲備”的貸款期限均為3年，超出了上述政策的規(guī)定。
自外貿(mào)信托首創(chuàng)，北京國投大量使用之后，聯(lián)華信托也開始采用購買已經(jīng)取得預(yù)售許可證的商品房的方式，為房產(chǎn)商的其它項目間接融通資金。由于北京房地產(chǎn)管理部門頒布了有關(guān)政策予以限制，這種方法現(xiàn)在北京已經(jīng)無法操作。聯(lián)華信托選擇在山西、江蘇嘗試。根據(jù)其信托推介資料可以看出，聯(lián)華信托以募集的信托資金購買的物業(yè)價格均大幅低于預(yù)計的市價，太原銅鑼灣商業(yè)廣場為30％，揚州京華城中城物業(yè)為45％。信托到期后，這些物業(yè)的原始持有人（房產(chǎn)商）溢價購回這些物業(yè)。因為購買預(yù)售房的納稅申報與納稅繳款存在一個時滯，這種操作的目的在于能夠合理避免重復(fù)納稅，同時控制信托資金風(fēng)險。
由國開行牽頭，在5月29日，興泰信托、國元信托同時開始分別發(fā)行“阜陽市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目”信托基金，將募集到的貸款給阜陽市城市建設(shè)投資有限公司，用于阜陽市溝河塘環(huán)境綜合治理及城區(qū)園林綠化工程的建設(shè)，由國開行提供擔保。這實際上屬于一個小型的“信團貸款”。這種“信團貸款”是繼2005年12月底的“重慶地產(chǎn)集團貸款”信托基金之后的第二單。
形勢綜合評論
在我國外匯儲備快速增長的背景下，央行于4月13日發(fā)布公告，除了調(diào)整三項經(jīng)常項目外匯管理政策之外，同時還允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進行相關(guān)境外理財投資。4月17日，央行、銀監(jiān)會與外管局聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，6月21日銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》。在上述政策中，卻未能將專門從業(yè)信托理財?shù)男磐泄玖腥肫渲?，信托公司反而成為被遺忘的角落，無法令人理解。信托公司開展信托理財，業(yè)務(wù)的法律制度基礎(chǔ)、規(guī)范性優(yōu)于其他金融機構(gòu)，金融監(jiān)管部門應(yīng)該考慮，允許信托公司開展境外理財業(yè)務(wù)。
為了進一步加強宏觀調(diào)控，4月25日國家發(fā)改委、財政部、建設(shè)部、中國人民銀行和銀監(jiān)會五部委聯(lián)合頒布《關(guān)于加強宏觀調(diào)控，整頓和規(guī)范各類打捆貸款的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2006〕27號），緊急規(guī)范各類“打捆貸款”。該政策要求金融機構(gòu)立即停止一切對地方政府的打捆貸款和授信活動，地方政府不得為貸款提供任何形式的擔?；蛘呤亲兿鄵?，2005年1月26日成為政府擔保是否有效的分界線。本季度有16個信托項目屬于此類型，其中12個為4月25日以后新增項目。據(jù)此，在1月26日以后推出信托基金，如果采用了地方政府的信用支持，雖然信托貸款一般期限較短，但地方財政承諾與人大批準文件僅具有安慰函的性質(zhì)，信托公司不能報以僥幸心理，基于遵循勤勉盡責的原則，應(yīng)考慮增加新的風(fēng)險控制措施。
4月26日央行發(fā)布公告，從2006年4月28日起上調(diào)金融機構(gòu)貸款基準利率，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%。6月16日，央行宣布，從2006年7月5號開始，現(xiàn)執(zhí)行的7.5%存款準備金率將上調(diào)到8%。這反映了央行正在采取措施，防止我國經(jīng)濟由繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱。相對目前實際經(jīng)濟形勢，這兩大政策仍屬于溫和、滯后的調(diào)控。可以預(yù)測，今后的經(jīng)濟形勢將迫使新的調(diào)控政策陸續(xù)出臺，因此，信托公司提供融資服務(wù)時，應(yīng)密切注意今后的緊縮政策將對各行業(yè)與企業(yè)產(chǎn)生的資金需求變化，以及上下游供需變化造成的企業(yè)還款能力的變化。
由于2005年對房地產(chǎn)調(diào)控未能完全取得預(yù)期效果，為了調(diào)整房地產(chǎn)供應(yīng)價格，抑制住房價格過快上漲， 5月17日國務(wù)院發(fā)布“國六條” ，隨即5月24日轉(zhuǎn)發(fā)了九部門聯(lián)合制訂的《關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房價格意見的通知》（國辦發(fā)〔2006〕37號）。這是關(guān)系到房地產(chǎn)行業(yè)的一項重大調(diào)控政策。因為信托公司的信托資金主要投向之一就是房地產(chǎn)，且以開發(fā)融資為主，必將對信托公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。信托公司今后為房地產(chǎn)項目融資時，需要關(guān)注購房需求的變化引起的開發(fā)商的還款能力的變化，加強對房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，同時順應(yīng)國家政策，挖掘新的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)機會。
截至4月底，46家信托公司公布了2005年年報，收入（營業(yè)收入、投資收益與營業(yè)外收支凈額之和）為42.0億元，其中信托業(yè)務(wù)收入（即受托人報酬）15.0億元；凈利潤達13.2億元；管理的信托財產(chǎn)規(guī)模達1957.0億元。這46家信托公司基本涵蓋了我國信托業(yè)目前能夠正常經(jīng)營的信托公司的狀況。分析46家信托公司年報，可以看出，各家信托公司的效益、收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)分布領(lǐng)域、盈利來源等方面的特征差異較大。在信托業(yè)至今沒有獲得法定的專營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不利情況下，各家信托公司通常在金融市場中以拾遺補缺的方式，努力探索生存之道。自2002年7月至今，各家信托公司的發(fā)展處于不均衡的狀態(tài)，但是，目前還未出現(xiàn)具有顯著知名度、管理信托財產(chǎn)較大、理財能力突出、內(nèi)控良好的“領(lǐng)頭羊”。
6月21日，是浦東綜合配套改革一周年之際，上海信托登記中心正式掛牌成立。中心為上海市浦東新區(qū)政府設(shè)立的事業(yè)性、非金融中介機構(gòu)。其主要職能是，信托公司發(fā)行的信托基金在成立后，將有關(guān)信息登記至中心，中心匯總、整理后對社會予以公開披露，并接受投資者的查詢。這樣增加了信托基金在存續(xù)期間運作的透明度，表明了信托公司自覺接受社會監(jiān)督的信心。該中心首批會員為上海六家信托公司，今后將考慮接受全國各地信托公司的申請。
(xintuo摘自鄧舉功)